电连技术(300679)：汽车业务增长亮眼 消费电子业务承压

(资料图片)

事件：公司发布2023 半年度报告，公司在2023H1 实现营业收入13.65 亿元，同比下滑9.25%；实现归母净利润1.25 亿元，同比下滑35.80%；实现扣非归母净利润1.17 亿元，同比下滑34.65%。

汽车连接器实现高增长，业务盈利能力维持高位2023H1，公司在汽车连接器领域实现营收3.14 亿元，同比增长45.79%。公司作为国产汽车高速连接器龙头，产品品类齐全，覆盖Fakra、mini-Fakra、HSD、高速以太网等类型，相关产品出货数量及产值同比快速增长。此外，公司汽车连接器业务规模效应逐步显现，工艺流程进一步优化，2023H1 汽车连接器业务毛利率保持在39.43%的高水平。

消费电子市场需求疲软，公司相关产品业绩承压2023H1，手机类消费电子行业需求受宏观经济影响延续疲软态势。据Canalys 数据显示，2023Q1 及Q2 全球智能手机市场出货量分别为2.70 及2.58 亿部，同比分别下降13%及10%；2023Q1 及Q2 国内智能手机市场出货量分别为6760 及6430 万部，同比分别下降11%及5%。

公司的射频连接器及线缆组件业务、电磁兼容件业务以及软板业务主要下游应用均为消费电子，受需求疲软影响，以上业务2023H1 收入分别同比下滑23.05%、18.44%以及25.85%。

智能化趋势加深，汽车高速连接器市场容量有望持续扩大随着硬件平台和软件算的进步，汽车智能化趋势逐步深化。据共研咨询统计，2022 年我国在售新车L2 和L3 的渗透率分别为35%和9%，预计2023 年将分别达到51%和20%。此外，汽车智能化水平不断提升，单车使用的连接器数量及价值量也随之呈现上升趋势，公司汽车高频高速连接器市场容量进一步放大。目前汽车高频高速连接器主要玩家为安费诺、罗森博格等海外厂商，连接器国产替代市场空间十分广阔，公司作为行业国产龙头已经进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链，有望率先受益国产替代。

投资建议：

我们预计公司2023 年-2025 年的收入增速分别为10.0%、25.3%、25.5%，净利润的增速分别为-25.7%、69.4%、26.5%。国内连接器行业可比公司瑞可达、徕木股份、鼎通科技的Choice 一致盈利预期对应2023 年26.17x 的平均动态市盈率。由于瑞可达、徕木股份、鼎通科技连接器主要下游对应汽车低压/高压应用、基站/数通中心应用等，其行业增速相对汽车高速连接器更低，电连技术汽车高速连接器业务潜在增速更高，产品毛利率水平更高、竞争格局更好，我们给予一定的估值溢价。电连技术6 个月目标价为38.00 元，相当于2023年48.72x 的动态市盈率，维持买入-A 的投资评级。

风险提示：汽车智能化趋势不及预期；行业竞争加剧；公司产品导入大客户进展不及预期。

关键词：