货币政策与流动性观察：跨月后资金利率回落至“政策锚”下方

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跨月后资金利率回落至“政策锚”下方

海外方面，上周（7 月31 日-8 月4 日）全球货币政策无重大变化。8 月5 日，美联储理事米歇尔·鲍曼表示，美联储可能需要进一步加息以压低通胀。美联储联邦资金利率期货隐含的9 月FOMC 加息25bp 的可能性约1 成（13.5%），不加息的可能性约9 成（86.5%）。

国内流动性方面，上周（7 月31 日-8 月4 日）狭义流动性基本延续了近一个月的稳定态势。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（7 月24 日-7 月28 日）边际上升0.06 至101.90。其中价格指标贡献236.45%，数量指标贡献-136.45%。价格指数上升（宽松）主要是跨月后，上周全周标准化后的同业存单加权利率、R/DR 加权利率偏离度（7 天/14 天利率减去同期限政策利率）和R001 总体环比下行形成支撑。而央行上周逆回购缩量续作对数量指数形成拖累。本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过6000 亿元。

央行公开市场操作：上周央行净投放流动性资金-2880 亿元。其中：7天逆回购净投放-2880 亿元（到期3410 亿元，投放530 亿元）；14 天逆回购净投放0 亿元（到期0 亿元，投放0 亿元）。本周（8 月7 日-8月13 日），央行逆回购将到期530 亿元，其中7 天逆回购到期530 亿元，14 天逆回购到期0 亿元。截至本周一（8 月7 日）央行7 天逆回购净投放-290 亿元，14 天逆回购净投放0 亿元，OMO 存量为240 亿元。上周（7 月31 日-8 月4 日），银行间市场质押回购平均日均成交7.62 万亿，较前一周（7 月24 日-7 月28 日，7.87 万亿）降低0.25 万亿。隔夜回购占比为92.4%，较前一周（88.6%）升高3.9pct。

债券发行：上周政府债净融资2274.4 亿元，本周计划发行3653.1 亿元，净融资额预计为971.0 亿元；上周同业存单净融资469.7 亿元，本周计划发行596.2 亿元，净融资额预计为-5660.2 亿元；上周政策银行债净融资-866.7 亿元，本周计划发行220.0 亿元，净融资额预计为-846.2亿元；上周商业银行次级债券净融资2.0 亿元，本周计划发行0 亿元，净融资额预计为0 亿元；上周企业债券净融资21.6 亿元（其中城投债融资贡献约431%），本周计划发行627.6 亿元，净融资额预计为-2171.2亿元。

上周五（8 月4 日）人民币CFETS 一篮子汇率指数较前一周（7 月28 日）上行0.81 至97.46，同期美元指数上行0.29 至102.00。8 月4 日，美元兑人民币在岸汇率较7 月28 日的7.16 上行约157 基点至7.18；离岸汇率上行约261 基点至7.19。

风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。

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