京山轻机(000821)：钙钛矿设备先行者 构建光伏增长新曲线

(资料图)

业务聚焦成效明显，光伏业务带动业绩高增。公司业务聚焦于光伏和包装业务。

在光伏领域，公司是组件流水线、层压机等产品的龙头企业。在光伏电池片方面，公司布局了异质结、TOPCon、钙钛矿三大电池技术路线，核心工艺装备均取得重大突破。在瓦楞纸包装设备方面，公司是全球行业内产品线最齐全的公司之一，并提供瓦楞智能装备与智能工厂整体解决方案。近年来公司业绩快速增长，2017-2022 年营收CAGR 达到25.9%；2023 年Q1 营收继续增长28.0%；近年来公司归母净利润快速恢复，2022 年公司归母净利润3.02 亿元，同比增长107.0%；2023 年Q1 实现归母净利润5337 万元，同比增长61.5%。

组件流水线、层压机全球龙头，在手订单充足。公司子公司晟成光伏是组件流水线、层压机全球龙头，产品年出货量目前已跃居行业首位，项目分布中国、美国、德国、印度、新加坡、越南、巴西等全球20 多个国家和地区，累计项目数超2200个，累计装机量超过500GW，市场份额领先。截至2023 年底，公司光伏板块在手订单54.44 亿元，同比增长45.56%，为公司光伏自动化生产线业务业绩高速增长奠定坚实基础。

多线布局高景气赛道，HJT、TOPCon、钙钛矿静待花开。在钙钛矿领域，公司是业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业，目前公司的产品已较为成熟，有MW 级别的出货以及具备GW 级别的出货能力，能提供整体解决方案；在HJT 领域，公司已成为金石清洗制绒的唯一供应商和自动化设备的首选供应商，且保证了未来不少于10GW的清洗制绒设备订单，2022 年末公司取得4GW 订单；在TOPCon 领域，2022 年公司首台TOPCon 技术二合一镀膜设备已成功交付。

包装设备头部企业，全球布局客户资源优质。包装环保新规的出台、线上消费的增加带动瓦楞纸箱需求提升，瓦楞纸箱中高端产能的建设和设备换代也将使得自动化程度较高、整体性能先进的设备需求增加。京山轻机已成为行业内公认的国内一线品牌、全球知名品牌，是全球行业内产品线最齐全的公司之一，提供瓦楞纸包装行业智能工厂整体解决方案。

投资建议：我们预计京山轻机2023-2025 年归母净利润分别为4.41 亿元、5.84亿元、7.24 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期的风险、新产品开发推广不及预期风险、行业竞争加剧风险等。

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